近几个星期，A股市场上蹿下跳波动很大，分析短期波动和掷骰子赌大小差不多。专业的投资者不会纠结在短期波动上，关键还是把握中长期的趋势。老李在前几周的文章中，多次提到现在是中长期趋势布局的优势位置。目前经济处于衰退的最后期，投资时钟类似于2018年后期。
投资时钟理论
每一轮股票的牛市，都是在熊市的衰退期达到冰点后逐步开始。因为经济永远是个循环周期，没有一次衰退不会结束，也没有一次复苏不会到来。从历史数据来分析：
市场从熊市寻底到真正走出牛市，通常分为四个标准阶段：
以上的一二三阶段是我们在每一轮经济周期中几乎都能见到的。但是第四阶段往往是可遇而不可求的，它需要很多特殊的因素共振才能达到。
伴随着A股入市的长期资金和机构投资者占比的不断提高，第四阶段的牛市疯狂期出现的概率将越来越少。从美国股市的发展经验看，当机构投资者占到主导地位后，市场将变成熊短牛长的慢牛行情。而中国股市伴随国际化进程的不断深化，相信向成熟发达市场的慢牛模式转变将很快或已经开始。
当然，每轮市场的基本面都有自己的特殊性，节奏和结构也会有明显的的区别，但是基本逻辑是可以理出一条清晰的主线的。了解了剧本的主线，投资者就可以做到心中有底，遇事不慌。
第一阶段向第二阶段过渡
根据目前的市场阶段，已经是从第一阶段向第二阶段过渡的转折趋势中。无论从风格配置上还是从市场演绎上，第一阶段都已经接近尾声，第一阶段的最后一跌已经基本完成。也就是说，最后一跌的最低点已经出现。后期无论如何演绎，都很难再达到前期的低点了。
第一阶段是熊市的告别阶段，虽然整体依旧低迷，时不时的还来个大跌，但已经出现明显的结构性修复，一些牛市的前哨部队开始领涨，主要都是低估值的金融地产板块和稳定板块。
深度的衰退意味着宏观逆周期调节必将加大靠前发力，随着稳增长政策逐步逆转经济的衰退趋势，市场悲观预期也将很快逐步缓解，而这一般会首先体现在两条主线：
一、低估值主线：盈利稳定，安全边际高
主要包括：破净的银行股，3-4倍PE的大型建筑公司。这些公司本身估值就很低，所以在熊市下跌中，怎么跌也跌不太动了。这就好比两个人跳楼，一个从10楼往下跳，一个从1楼往下跳。从1楼跳的再怎么跳，风险也不大了。
二、稳增长主线：受益于宽松刺激，盈利预期改善的行业
熊市的核心原因是经济衰退所带来的流动性和业绩双重下滑压力，所以熊市后期必然是经济下行压力最大的时候，此时也往往是宽松政策逐步升级的时候，也就是所谓的政策底。政策底一般出现在熊市最后段，也总是领先于市场底的出现。
稳增长政策从来都不是雨露均沾的，而是重点发力，重点就是那些政府主导性较强，受政府影响大，一调政策就能立马奏效的行业。核心就是两大类行业：
一、房地产
目前我国房地产行业已是纯纯的金融特性了。资金面一宽松就涨，一收紧就跌。一限购成交量就降，一放开就升。所以房地产是受调控影响最敏感的主要行业之一。同时，由于房地产行业，体量大，产业链长。稳定房地产行业，对稳定我国的基本盘就至关重要了。
二、基建产业
基建的主要支出方是政府，所以政府在稳增长的时候首先想到的抓手就是基建。最典型的是2009年的四万亿，2015年的万亿PPP、产业基金、专项基建，以及2021年下半年开始到现在的大基建靠前发力，公路、桥梁、各类大型政府基建项目本来规划5年内陆续开工的。都在2021年下半年以及2022初提前开动了。
所以，对于第一阶段，从风格上来说：
但是，毕竟这个阶段整体还是处于熊市，所以只能保证相对收益（跌得少，跑赢大盘），但是不一定能做到绝对收益（上涨）。
我们以2018年熊市中后期也就是2018年8~12月为例：
（红框内为2018年8-12月，中信指数-金融板块与沪深300比对图。）
这段时间，沪深300指数下跌6.8%，熊市进入了最后的探底期。
历史总是惊人的相似，但不是简单的重复
回到当下，回顾2021年第四季度到现在的表现，几乎和2018年的历史剧本完整的重演了一遍。只不过这次由于疫情，俄乌等意外冲击，市场的整体表现比2018年下跌的更惨烈些。但是无论怎样，这种高度的相似性，已经对我们的决策提供了很有意义的指导。如果在去年就能看清该主线逻辑和规律，一方面降低仓位，另一方面调整持仓风格。那么到现在为止至少不会大亏，还可能盈利。
我们以2022年1月25日沪深300最高点到昨天5月17日的表现为例：
（红框内为2022年1月25日以来，中信指数-稳定板块与沪深300指数比对图）
沪深300下跌了将近37%，而同期的稳定板块不但没下跌，反而上涨了10%，跑赢了大盘40%左右。
现在第一阶段已经进入尾声，而第二阶段正在逐步展开，我们现在需要的是看清下一个阶段的市场风格，并及时地调整配置策略。下一篇老李将和大家聊聊第二阶段，牛市初期的表现和市场风格特性。希望对你在目前阶段的投资有所启示。
持之以恒，必有所成！老李与您共勉。
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